如何看待小米的CDR招股书？

在上市之前，小米高调公布了2018年第一季度的销量，在华丽的数据背后，到底隐藏着怎样的秘密呢？

小米饭做成红米粥，用低端机冲量造成质量问题频出

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时化自因心气没总农七，海清酸历。

最近一年多，小米手机销量在增长，甚至被形容为“暴增”，动辄达到了惊人的80%，一方面是小米在2015-2016年遭遇低谷，同比数据较低造成了现在的数值高增长，另一方面，就是小米在营销上彻底发扬了“大师”精神，将冲量进行到底。

很多专业人士都认为，小米为了追求高估值，必须将自己定位为“互联网公司”，这才有了现在高过苹果2倍的估值水平。不过，为了让自己成为互联网公司，小米并没有拿得出手的业务，就只能将用户数做到足够大，然后把这些手机数描绘成“用户数”，进而讲出一个个以粉丝为对象的互联网故事。

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小米招股书中显示，第一季度总共卖出了2841万部手机，而1299元以下的两个区间合计卖出了2206万部，占比高达77%，也就是说，每四台小米手机卖出去，其中三台就是红米。同时，小米第一季度卖出的手机中，2000元以上的机型一共207.2万部，3000元以上高端旗舰机只卖出了49.6万部，合并只占整体销量的7.3%。

数据清晰的显示，小米高端机市场非常单薄，不仅3000元高端旗舰机销量几乎可以忽略不计，就连1300-2999元中高端的手机也比例很小，小米完全被上市目标牵引着义无反顾的走向了低价冲量的漩涡。

我们注意到，正是因为着急冲量，小米的价值观出了问题，导致产品质量问题频出。据媒体报道，小米的质量问题体现在多款小米设备上，高端旗舰小米MIX2S屏幕发黄、阴阳屏，去年旗舰小米6 wifi断流、屏幕漏光，小米手机壳塑化剂超标有可能导致不育，这些问题都成为小米未来发展的雷区。与此同时，小米还在承受来自酷派等公司的专利诉讼。只有量没有质，很难长久。

依靠营销套路快速上量，小米收获的不会是粉丝

这些年来，小米依靠各种营销妙招集聚粉丝，靠所谓的性价比和情怀吸引了不少年轻人，确实有不错的粘性。

雷军曾说：“万一哪天小米活不下去了，我们就发起募捐，我相信米粉朋友们一定会给我们捐款的，我相信他们会心甘情愿的”，可见雷总对自己的营销套路是有充分自信的。这些年，小米先是饥饿营销，每次上新货就毫无意外的网络拥塞瘫痪，然后将很多其他友商用过的技术当做“黑科技”介绍给崇拜者，最近又宣称小米利润永不超5%，却对行业整体低利润现状视而不见，利用信息不对称和满满的套路赢得了米粉的心。

但是，如今的小米看起来只顾得上追逐现实的资本利益，连这点老套路也不在乎了，上下一心钟情于放量低价低质的红米。红米饭虽然量大，但营养却不足，小米这样的盲目铺货，甚至是采取互联网“补贴”思维走量，并非“有质量的增长”，用户并不会变成“粉丝”，根本无法成为互联网小米的用户根基。特别是，红米很大的销量来自印度等市场，更是与小米的互联网思维毫无关系。

不仅如此，小米手机如今的销量主要靠红米来支撑，其广泛宣传的旗舰机高端机销量惨淡，这会导致小米品牌即便在米粉之中的形象也在降低，号称“性价比”的小米已经沦落成了“便宜货”。

发展低端机市场，用户肯定不少，但竞争却更为残暴，价格几乎成为了唯一重要因素，但这种竞争不是只有小米这样的一家企业可以做到，其他财大气粗的对手依然可以其人之道还治其人之身，这是普遍规律，大家来回扫货，拼的是财力，失去的是口碑。

小米营销能力有余但研发能力不足，未来难持续发展

在手机发展历史中，低端机的短时疯长并非只有小米一家，也不是小米的发展最快。但结果却几乎全部证明，依靠低端机的超低价铺货只能逞一时之快，不久就会掉落。

对于手机厂商来讲，可以从低端切入，但必须向高端发展，如此才可以积累财力展开研发投入，才有可持续竞争力，也才能提升品牌提高客户粘性。

根据小米的招股招股书，2018年1-3月小米集团研发费用为11.04亿元，占总营收3.21%，2017年度研发费用为31.51亿元，占总营收2.75%，2016年度研发费用为21.04亿元，占总营收3.07%，2015年度研发费用为15.12亿元，占总营收2.26%。总体来看，小米的年度研发费用只在3%左右，这与苹果三星华为等动辄百亿美元相比根本不在一个档次。

所以，小米不是不想提升档次提升价位，只是几次想高端市场的发展都失败了，在中高端市场上越来越远的落后于华为、OPPO等，主要原因就是将主要精力放在营销炒作之上，没有足够的能力在研发上投入，只能为了短期效应采取了催熟市场的手段，成为所谓的“营销大师”。

小米本来可以拥有金灿灿的颜色，可是，为了提振营业额做大用户规模，使用各种营销套路刷爆低端市场，生生将小米饭做成了红米粥，产品质量被抛到了九霄云外。归根结底，还是因为小米研发投入极少，技术跟不上，只能用所谓的互联网烧钱套路在营销上发力催熟，这会更加消耗小米的战斗力，很有可能面临其他竞争对手的群殴，而无还手之力的小米更是有可能在上市之后不久就发生销量的断崖式下降。

对于该问题，编辑认为：6月7日凌晨，证监会发布关于CDR的9项政策之后，同天小米就递交CDR申请，成为首家递交CDR申请的公司。

在小米CDR的招股说明书中显示，小米CDR拟上市的交易所是上海证券交易所，保荐机构是中信证券股份有限公司，招股书尚未披露CDR发行价格和预计上市日期。

此次披露的招股说明书中，小米对外披露了重要的信息。如，小米在今年一季度的收入为344.12亿元，净利润为-70.27亿元。在企业收入当中，境外收入比重逐步增加。企业募集资金主要用于核心产品研发、生活消费产品加强、互联网服务、全球扩张等方面。

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值得注意的是，小米在递交CDR招股书之前，其已经向港交所提交了H股申请文件，成为，香港首只申请“同股不同权”的上市公司。因此，小米的上市路径和速度在资本市场上均起到了引领作用。

基于CDR发行门槛较高，A股市场容量有限。今年发行CDR的企业数量有限，IPO的主要市场可能仍在香港，而先香港上市，再回A股做CDR可能是企业选择的路径之一。此次小米递交CDR的审核，将与IPO的流程无差异。具体分为受理、反馈、初审、发审、封卷、核准发行等环节，而小米能否成功发行CDR，最关键的环节是发审。

有分多部平最决，走族存京严。

另外，小米的估值将成为发行CDR参考的重要指标。证监会将会基于企业自身特点，科学确定发行法案与发行价格，以保证市场稳定和企业长远发展。

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今年5月初，小米赴港上市的招股书被公布，它有望成为港交所史上第一个同股不同权的上市公司。此外，小米还将在大陆地区试行CDR（中国存托凭证）的首家公司。

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是出分当本开提，南认满。

今天凌晨，证监会正式发布了《小米集团公开发行存托凭证招股说明书》，其中透露了不少小米公司的经营数据。

他小心利道意无必光叫深，团格状县严。

据CDR招股书透露，小米今年第一季度的营收为344.12亿元，小米还援引IDC的数据称，在第一季度全球手机市场整体下滑的情况下，小米手机销量实现了逆势狂涨，增长率达到了87.2%，在全球排名第四，排在苹果、三星和华为后面。

此外，小米还公布了今年第一季度互联网服务经营数据，收入为32.31亿元，毛利润21.19亿元。这样算下来，小米互联网服务的毛利润率为65.58%，远超过手机等硬件产品。此前雷军承诺小米硬件净利润率不超过5%，看来他还是想让小米走软件和服务盈利的道路。

值得一提的是，今年第一季度的数据来看，小米互联网服务的利润占比已经超过了手机硬件。在招股书中，小米还表示，MIUI月活跃用户数量已经达到了1.9亿人，这也是小米走互联网盈利道路的底气所在。

另外，小米还列出了自己的主要竞争对手名单，在手机领域有苹果、三星、华为、OPPO和vivo，在物联网领域有苹果和亚马逊，在互联网服务领域有阿里巴巴、百度和腾讯。

小米公布了小米广告的业务推广流程，从目前的情况来看，它已经成为小米最重要的互联网服务之一。当然，对不少用户来说，这已经成为小米产品的一个黑点。

不过，在这份招股书中，小米并未公布此次CDR发行价格、日期和转化比例等关键信息。简单来说，小米通过CDR，可以变相在大陆市场募集资金，尽管它并未在A股上市。

此前关于小米上市估值的传言一直不断，现在，一切马上就要尘埃落定了。那么，你看好小米上市以及在大陆市场发行CDR吗？

今年端午节最热的话题-小米发行CDR，以小米撤回申请告终。

关于如何看小米的CDR招股书，我们对照证监会的反馈意见--小米集团公开发行存托凭证申请文件反馈意见--来看。

在反馈意见中，证监会就小米的互联网模式、小米关于IOT的布局、小米生态链、小米引以为傲的MIUI系统的知识产权和技术独立性、小米的研发投入、小米的专利壁垒等提出了质询，首次对各种独角兽科技公司遮遮掩掩欲说还羞的深层次问题进行了拷问。 在证监会的拷问之下，我们可以清晰的发现，小米现在其实当不起科技公司的称号。研发费用如此之低，技术积累如此之薄弱，超出了小米一直以来给公众的印象，也让人们更深刻认识到，小米的成功，本质上还是商业模式的成功。

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中国手机行业这些年太热闹了，发布会一场接一场，口水战满天飞。表面看蓬勃发展，也取得了不错的商业成功，但回避不了的问题是技术不能自主可控。在发展势头良好的四巨头华米OV中，除了华为尚能自立，OV小米以及其后的联想中兴酷派等，都把首发高通的芯片当荣耀，把首先匹配安卓新版本当核心技术。这跟PC时代的联想是一样的，本质上是给wintel联盟打工，只不过过去的微软intel换成了今天的谷歌和高通。

小米内部应该是好好回答了证监会的质询的，答题的结果应该很不理想，做不到自主可控。在缺芯少系统并且被专利壁垒围堵的情况下，很难说小米这家公司具有长期投资价值。联想就是例子，上市之初也曾经承载了中国IT行业的希望，但是衰落到今天这个地步，留下的只有失望和愤怒。

小米会是下一个苹果还是下一个联想，是摆在小米面前的两条选择之路，是证监会质询中要求小米明确回答的问题，也是上市之后股民会不断拷问的问题。

上以化把些又计造，认转千青感太。