港股迎接“同股不同权”，拓宽二次上市渠道，2018年港股会吸引更多创新科技企业上市吗？

港交所修订后的上市规则明天开始生效，主要包括：1 同股不同权，2 没有实现盈利的生物科技公司也可以上市了。很多的中小股东对于第一条有很多的担心，因为怕自己的利益不会受到保护。

这个制度的改革是港交所近几年最重大的改革，也是争议最大的改革。

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一 什么是同股不同权？

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什么是同股不同权？黑马给你解释一下，作为创业者，我对这个还是非常熟悉的。

我们都知道创业公司如果想要把公司做成功，必须要有资本的支持，所以需要不断的融资，在这个过程中，创始人团队的股份会不断的稀释，而资本的股份会越来越大。比如滴滴，经过十几轮的融资，现在程维的团队股份加起来还不到20%，腾讯的大股东是南非报业集团，阿里的第一大股东是孙正义，几乎每一个互联网公司的大股东到最后都不是创始人，而是资本投资方，如果按照股份的比例投票，最终创始人团队将失去对公司的控制权，最后出局。而这个结果对于公司并不是好事，因为投资人的专业是投资，而非创业和管理公司，他们肯定不会比创业者更懂业务，但这样的事情经常发生，最有名的就是乔布斯，国内就更多了，那怎么办呢？

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设计AB股，A是普通股，一股一票，B是特殊股，由创业者团队拥有，比如一股10票，这样就能控制公司了。

比如经过多伦融资后，创始人团队的股份也许只有15%，但是在公司章程里，和投资人的协议里就规定，我的一股的投票权，相对于你们普通投资者的10股，所以即使创始人团队只有15%的股份，但是对重大事项的投票权却大过大股东。

这种投票权主要用于董事会提名等重大事项，创始人团队通过控制董事会的席位，来确保对公司的控制权。

京东就是这样获得公司的控制权的，刘强东的团队股份也在20%以下，但是通过同股不同权牢牢的把公司控制在自己手里。

2 同股不同权会侵犯小股东利益吗？

通过上面解释，我们可以看到，通过不断的引入资本，其实创始人团队自己就是小股东了，所以其实这个制度会保护小股东的利益而不是相反。

那对于资本方，大股东来说是有利还是有弊呢？这就要看投资人的看法了，一般对于投资人来说，他们追求的是投资回报率，而不是对公司最终的决策权，只要你能把公司搞好，让我赚到钱，那我为什么要管你呢？所以我们从来没有听过腾讯的大股东要把马化腾换掉的说法。

关键就是能不断盈利发展，否则就会被资本方赶下去，上次聊得万科和宝能，之所以宝能有可能控制董事会，是因为他们没有这样的股权结构设计。

所以在同股同权的情况下，管理层的压力会更大，必须为保住公司的控制权而努力，也就是要把公司的业绩做的越来越好，而不能偷懒或者贪污腐败，所以在这个意义上说，宝能这样的大股东给予管理层的压力，是非常有利于小股民的。

这个制度其实对于机构投资者来说，是一个挑战，因为你要看人要看的准。而对于我们这样的小股民来说，其实也从来不在意对公司的投票权，我们在意的是你多帮我们赚点银子回来，好吗？所以这个不会对小股东产生什么不利的影响。

3 为什么要推出同股同权？

这个制度最开始是从阿里开始的，阿里是合伙人制度，正是通过这个制度马云牢牢的控制住了阿里巴巴，但是去香港上市的时候悲惨了，因为香港不同意这种AB股结构，阿里只能去纳斯达克上市，而香港就这样硬生生的错过了中国另外一个最优秀的互联网公司，这成为的港交所的遗憾。

而现在全球的金融市场都在激烈的竞争，必须要把最优质的上市公司抓在手里面，否则就会越来越落后。香港和全球的金融中心都是竞争的关系，而美国在科技革命方面 已经领先全球，香港面临着巨大的挑战，还有内地也推出了CDR试点，所以必须要顺应时代的背景。

那么港交所的这个改革对未来有多大意义呢？未来还有很多的独角兽公司要上市，比如小米就准备去香港上市，内地的陆金所，滴滴，美团，今日头条，蚂蚁金服等都会陆续上市，那第一选择还会是新政下的香港市场做正股IPO，同时做CDR，这是最优解，这就提高了港交所的竞争力。

而CDR未来的发展也是二个方向，一个是有限的试点，难以形成规模，这样对A股的影响不会很大，一个是开始全面改革，对新经济全面拥抱，改变现在的发行制度和监管逻辑。

但具体怎么发展，现在还不知道。

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“我们并不比市场更聪明，也不是上帝，要仔仔细细把规矩定好，然后让市场跟着规则走。很多人问，香港开辟了资本市场新土地，大家就有通畅的退出机制。这就吓到我了，应该要不断地接棒、送棒，而不是‘丢手绢’。”在港交所25年来最大变革前夕，4月22日，港交所集团行政总裁李小加现身在北京举行的第二届中国医疗健康产业投资50人论坛年会（H50），详解这一改革“初心”。

　　据李小加透露，港交所4月24日关市以后，会正式公布整体改革和新规则。公布完之后，4月30日将按照新规接受申请。“港交所的这次改革，是香港资本市场上25年来一个最大的改革。这次改革包括三个部分：第一是新经济里的特殊股权安排，第一次在香港允许了; 第二，是生物科技公司生命科学公司，在没有收入的情况下，也可以上市了；第三是在美国已经上市的想回家，家也可以安在香港，而且这个家既温暖又容易。”

　　为什么这个时候做如此改革？李小加坦言，“特别是对今天生物科技、生命科学领域来说，我们觉得真是天时地利人和的时机到了。社会环境条件具备了，资本市场也必须要跟上节奏。”

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　　那么，国内医药企业应该选择哪里作为IPO的上市地？李小加把内地、香港与美国股市管理层对上市药企的态度，形象地比喻成婚姻关系，以通俗易懂的“王老五寻亲记”讲述围绕着中国内地、香港、美国三地的“IPO争夺大戏”——管理层是岳父，药企是女婿，姑娘就是散户。内地姑娘对男朋友不了解，全靠岳父把关，出了事姑娘怪岳父，美国自由恋爱，前提是不良爱好得全说出来，否则告你破产，香港岳父也要参考下，签婚前条约。

　　在李小加看来，香港市场处于内地、美国两者之间，既能理解中国的情况，也清除了之前上市的一些限制。据了解，此番港交所上市规则改革之际，有多家来自中国内地的医药企业正在准备排队赴港上市。“说句实话，大家很激动。我们在找懂生命科学的人做我们的监管者，我们建了一个大的顾问委员会，所有的一切就希望这个事情出生顺利，孩子生了以后很快就能够长大，长得很好，不要出大的问题。”

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会的。

想想在美国股市，有多少中概股。至少第一映像里就又阿里巴巴和百度、京东。现在作为中国互联网行业巨头，新的所谓BATJ，除开腾讯在港股上市以外，其他三家都在美国。作为中国的互联网巨头，中国的股民却没有能够买到他们的渠道，不能获得好的投资收益，这实在是一件让人伤感的事情。

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由于投资者环境和估值等等问题，以前A股基本不在各路创新科技企业的考虑范围。现在有了创业板，要好不少。不过更多的，仍然是考虑港股和国外比如美国股市。

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港股为什么迎接同股同权了呢？这话头还得说回马云和阿里。当年阿里第一次在港股上市的时候，还不是合伙人制度框架，所以没有上市阻力。之后阿里2012年私有化完成结束，由于和雅虎签了对赌协议，阿里需要在2015年底之前重新上市才能有权进一步回购雅虎手里剩余的20%的股权。所以阿里开始谋求第二次在港股上市的时候。这个时候，阿里的合伙人制度框架就给香港上市路程出了问题。

所谓合伙人制度，即企业看企业发展中的价值贡献来分享未来价值而不是完全根据投资占股比例。说白了，即存在着企业领导人或者领导团体小股掌大权的情况。而当时的港交所就一直拿“同股同权”说事，即事权必须是根据股权的比例来判定。这在当时是阿里的高层核心领导团队所不可接受的，因为软银和雅虎掌握了大多数股权，如果完全按照“同股同权”，那么事权也会被软银和雅虎掌控。所以虽然阿里和港交所谈了很久，但是仍然没有谈拢。最终的结局大家都知道了，最后时刻没办法，阿里直接跑到了美国上市，所以这事吧责任完全在港交所而不在阿里，当年阿里还是非常有诚意想要在港交所二次上市的。后面有人出来说了一句“阿里巴巴的股价每往上涨一次，港交所的内心就在滴血”

目前而言，大量的互联网企业和高科技公司都采取了合伙人框架的股权结构设计。如果仍然按照“同股同权”来限制，自然是挡住了我国大量的好的企业在香港上市的路径。虽然香港和深圳之间还有海关，但毕竟属于中国，肉在自己锅里总好过跑到别人锅里。而过去的多少年，中国内地企业本可以获得很好的直接融资渠道，却排除香港，直接跑到美国上市，除去阿里、百度、京东，能念得出名字的知名企业还有不少。

主民如加两利代角走传叫。

1月初香港特首郑月娥在一次公开活动中，公开表示：希望阿里巴巴能够再来香港上市！

马云后来在其他公开活动中回应：“行政长官敢于这样说，标志着一个坚定的承诺，因此我们一定会认真考虑香港市场。”也都是为这个事情造势。最近雷军的小米要上市被炒的风起云涌，我认为也会和港交所配合。

港股处于仍处于大牛市中，恒指已经达到历史新高，在此时去进行上市应该存在估值溢价。这也是前期为何大量的公司去美国股市上市的原因，因为美国股市处于长牛之中，就存在可能的估值溢价。所以港交所既然终于想通此事，迎接“同股不同权”，未来必然有越多的科技公司和创业企业到香港谋求上市。而且前期预计可能存在着某些开绿灯的渠道来吸引各类企业去港股上市的热情。

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当年对传统的坚持，错过了阿里，近年，科技类如京东等都采取这种模式，在纳斯达克大放异彩，成为主流！并向其他行业渗透。

港交所，痛定思痛，知错而改，亡羊补牢，期待在李小加等牛人带领下再创辉煌。

香港传来大消息！港交所迎来上市规则的最大改革。

4月24日，港交所正式公布了《新兴及创新产业公司上市制度》的咨询总结。这意味着香港市场讨论4年之久的上市制度改革，尘埃落定。

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港交所今天官网

三大改革，划重点！

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港交所行政总裁李小加表示，这轮改革是自24年前接纳H股上市后，香港就上市规则作出的最大改革！

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港交所这次改革包括三个部分：

第一，接受同股不同权企业来港上市;

第二，是生物科技公司在没有收入的情况下，也可以上市了；

第三，放宽已在美英上市的同股不同权企业，来港作第二上市。

新规将于4月30日生效，同日接受拟上市公司申请。李小加在4月24日举行的记者会上表示，预计2018年6月或7月，新制度之下首批公司可上市。

“争抢”独角兽成了过去一段时间的热点话题，此前港交所两次错失阿里巴巴、京东，这次真不想错过小米、蚂蚁金服了。

为什么说是20年最大变革？

可能不少人还记得，阿里巴巴在赴美上市之前，最想在香港IPO，但由于阿里巴巴是采取所谓合伙人制度下的双重股权设计。

管理层的股权可以以少抵多，用少量的持股权换取多数的投票权。比如说，假设管理层只有10%的实际股份，但在双重股权设计下，可以拥有50%以上的投票权，董事会提名权。

举个例子说，截止到2017年6月，阿里巴巴的的大股东软银集团持股比例是29.2%；二股东雅虎的持股比例是15%，而包括马云在内的管理层一共持股10.6%，其中马云持股7%，蔡崇信持股2.5%。

尽管阿里的管理层只有10.6%的股权，但是在合伙人制度下的双重股权设计规定，阿里合伙人拥有半数董事会席位的提名权。

这一制度令马云们牢牢的掌握着阿里巴巴的企业发展方向，而软银和雅虎只能赚点阿里股票红利，无权干涉阿里的发展。

类似的，在美国上市的很多中概股都是采取类似的双重股权设计。马云的老对手京东更厉害，刘强东用15.8%的持股比例，撬动了80%的投票权。百度的李彦宏也是，用16.1%的持股比例，换得60%的投票权。

在美国这种双重股权结构叫AB股结构，A类股一人一票，一个股权一个投票权；B类股一人N票，一个股权等于多个投票权。谷歌、脸书都是这种。

回到香港，2014年香港市场坚持同股同权（一人一票）的原则，所以所以阿里饮恨远走美国上市。

本次港交所修改了上市原则，允许同股不同权，一人多票的公司上市，那么等于是允许像阿里，京东这种企业未来在香港上市。未来蚂蚁金服、小米等等企业完全不用去美国上市了，就近香港上市就可以了。

以前，港交所“海外公司上市联合政策声明”，“业务重心位于大中华区内的海外公司，其第二上市申请将不会获批”；

在这样的条框约束下，香港失去了不少希望在香港上市的业务，阿里们想要通过更便捷的第二上市渠道，在香港募股集资也不能成行。

所以说，放开第二上市渠道的限制，等于是允许像阿里，京东这种企业再回来香港二次上市，香港欢迎已经在美国上市的公司来港募股集资。

港交所此次改革，体现了香港的开放和包容，对香港全球金融中心地位的提升是巨大的，受益更大的是：具备上市条件的大批中国公司，大家有机会继续掌握公司发展的主导权，享受上市带来的红利。

谁会成为第一个吃螃蟹的公司？

如今内地众多独角兽企业、以及背后的VC/PE机构早已迫不及待了。放眼国内，小米科技、陆金所、蚂蚁金服、快手、腾讯音乐....谁会率先成为此次资本盛宴的受益者？

互联网产业链服务商天搜集团认为，随着香港市场的进一步开放，未来香港市场的估值会越来越吸引人，香港市场的崛起，既有利于留住那些有出国投资需求的本土资金，也能吸引更多全球资本来华投资。

堂哥建议大家开通港股通账户，买进优质股，享受香港，享受中国的资本红利。

香港1997年回归画面

香港回归21年巨变，是香港的幸事，更是我们中国的幸事！说真的，马云、刘强东、李彦宏，可以回家了！

這個是肯定的，畢竟是中國自己的地方，修改上市規則後基本上上和美國股市看齊而且監管比較鬆，香港沒有外匯管制，融資配股也沒有限制，沒有行政命令也沒有漲跌停板，科技股估值也不錯，騰訊從小到強，從貌不驚人到巨無霸，同在香港上市有密切關係，這個榜樣對那些雄心勃勃的創新科技企業家不無吸引力。